據(jù)中國(guó)交通新聞網(wǎng)7月11日?qǐng)?bào)道，《指導(dǎo)意見》指出，要深入貫徹落實(shí)現(xiàn)代工程管理人本化、專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化、信息化、精細(xì)化等“五化”要求，提升公路橋梁品質(zhì)和耐久性，降低全壽命周期成本，推進(jìn)鋼結(jié)構(gòu)橋梁建設(shè)，促進(jìn)公路建設(shè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效。要堅(jiān)持“政策引導(dǎo)、市場(chǎng)為主，因地制宜、有序推進(jìn)，重點(diǎn)示范、標(biāo)準(zhǔn)先行，建養(yǎng)并重、質(zhì)量可控”原則，到“十三五”末，實(shí)現(xiàn)公路行業(yè)鋼結(jié)構(gòu)橋梁設(shè)計(jì)、制造、施工、養(yǎng)護(hù)技術(shù)成熟，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系完備，專業(yè)化隊(duì)伍和技術(shù)裝備滿足鋼結(jié)構(gòu)橋梁建設(shè)養(yǎng)護(hù)需要。新建大跨、特大跨徑橋梁將以鋼結(jié)構(gòu)為主，新改建其他橋梁鋼結(jié)構(gòu)比例將明顯提高。
分析認(rèn)為，鴻路鋼構(gòu)、富煌鋼構(gòu)、鋼構(gòu)工程、杭蕭鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)等或有望受益。
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鋼構(gòu)工程：新定位，新鋼構(gòu)
行業(yè)景氣度低迷，鋼構(gòu)工程盈利能力持續(xù)下滑。鋼構(gòu)工程主營(yíng)業(yè)務(wù)為船舶配件、鋼結(jié)構(gòu)和機(jī)械制造，其中船舶配件營(yíng)收占比達(dá)到90%。由于全球航運(yùn)市場(chǎng)整體運(yùn)力過剩，新船價(jià)格持續(xù)低迷，公司盈利水平持續(xù)下滑。
資產(chǎn)注入大幕開啟，鋼構(gòu)工程迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。公司于2015 年11 月發(fā)布非公開發(fā)行股票購(gòu)買資產(chǎn)預(yù)案，購(gòu)買中船集團(tuán)下屬中船九院100%與常熟梅李20%股權(quán)，同時(shí)募集配套資金不超過16.4 億元。此次資產(chǎn)注入后，鋼構(gòu)工程的產(chǎn)業(yè)鏈向高附加值兩端延伸，有助于上市公司實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)、增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力、提升盈利能力和發(fā)展空間。
平臺(tái)定位逐漸清晰，高科技業(yè)務(wù)平臺(tái)浮出水面。中船九院是中船集團(tuán)下屬第一家改制的科研設(shè)計(jì)院所。本次交易后，鋼構(gòu)工程的定位逐漸清晰，未來將逐步成為中船集團(tuán)高科技業(yè)務(wù)的上市平臺(tái)。
重點(diǎn)關(guān)注新的平臺(tái)價(jià)值，后續(xù)資產(chǎn)證券化看點(diǎn)多。除去本次注入的中船九院，中船集團(tuán)還有系統(tǒng)院、上船院等優(yōu)質(zhì)的科研院所資產(chǎn)。依據(jù)《發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)》，本次交易后，集團(tuán)高科技資產(chǎn)仍具備進(jìn)一步整合空間。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：不考慮本次重大資產(chǎn)重組，我們預(yù)計(jì)公司2016-18年EPS 為-0.04/0.01/0.02 元?？紤]本次重大資產(chǎn)重組影響，公司備考EPS分別為0.14/0.20/0.27 元?？紤]公司在中船集團(tuán)新定位的平臺(tái)價(jià)值以及中船九院的成長(zhǎng)空間，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：重大資產(chǎn)重組與資產(chǎn)證券化進(jìn)度存在較大不確定性;船舶行業(yè)持續(xù)低迷;集團(tuán)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展低于預(yù)期。(廣發(fā)證券)
富煌鋼構(gòu)：訂單飽滿，現(xiàn)金流充足，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)
事件： 公司 2016 年一季報(bào)公布，營(yíng)收 4.77 億元，同比增長(zhǎng) 38.29%，歸母凈利潤(rùn) 642.14 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 155.34%，基本每股收益 0.05 元/股，同比增長(zhǎng) 150%，總資產(chǎn)達(dá) 38.33 億元，同比增長(zhǎng) 10.87%。
主要觀點(diǎn)：
一季度業(yè)績(jī)達(dá)預(yù)期， 訂單飽滿公司打開業(yè)績(jī)上升通道
公司一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)達(dá)預(yù)期，工程完工進(jìn)度較去年同期提高明顯，營(yíng)收同比增長(zhǎng) 38.29%， 但受到宏觀經(jīng)濟(jì)低迷和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的影響， 營(yíng)業(yè)成本同比增加 46.74%， 導(dǎo)致毛利率較 2015 年下滑 6.12 個(gè)百分點(diǎn)。“三費(fèi)”方面，財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)較大，同比減少了 49.53%，主要是報(bào)告期內(nèi)短期借款減少所致，這也成為公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 169.92%的主要原因。
公司一季度收到貸款增加并且支付稅款減少， 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-6825.08 萬(wàn)元，較去年同期的-1.80 億元增加了 62.17%， 公司工程進(jìn)度的推進(jìn)增加了工程支出，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6431.04 萬(wàn)元，較去年同期的 41.56 萬(wàn)元大幅下降，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額達(dá)8927.65 萬(wàn)元，同比增加 3096%，公司償債能力提升明顯。
公司一季度新簽合同額和已中標(biāo)尚未簽訂合同額合計(jì) 8.22 億元，占 2015年公司審計(jì)營(yíng)收 54.99%，其中累計(jì)新簽合同額 3.63 億元，同比增長(zhǎng)216.07%。 合同金額超過 3000 萬(wàn)元的合作方不乏江淮汽車、惠而浦等 A股上市公司。一季度合同中鋼結(jié)構(gòu)工程占比達(dá) 86.6%，門窗工程占比13.4%。公司堅(jiān)持以鋼結(jié)構(gòu)為第一主營(yíng)，同時(shí)大力發(fā)展木門業(yè)務(wù)， 以 PPP項(xiàng)目打開市場(chǎng)，穩(wěn)定主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展， 或已進(jìn)入業(yè)績(jī)上升通道。
成立富煌城投，持續(xù)發(fā)力 PPP 項(xiàng)目
2016 年 1 月 25 日，公司以自有資金 1 億元在安徽合肥投資設(shè)立富煌城投，擬為公司今后承接 PPP 項(xiàng)目提供投融資平臺(tái)。富煌城投將在融資方面與香港財(cái)納亞洲資本集團(tuán)合作， 多渠道引入金融資本。富煌城投將作為社會(huì)資本方在 PPP 項(xiàng)目中與政府合作， 雙方成立相應(yīng)項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司作為項(xiàng)目的業(yè)主方，富煌鋼構(gòu)作為項(xiàng)目的施工總承包方。公司在承接鋼結(jié)構(gòu)工程的資質(zhì)方面有充分優(yōu)勢(shì)，并已為富煌城投招募了具有豐富的 PPP 項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)。富煌城投的成立將助力公司從單一建設(shè)工程承包商轉(zhuǎn)向與政府平臺(tái)合作的產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資建設(shè)商。公司通過富煌城投投資的項(xiàng)目公司進(jìn)行融資，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，在工程建設(shè)和股權(quán)投資兩方面實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，有望獲得高于傳統(tǒng)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)率，促進(jìn)公司的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司一季度業(yè)績(jī)達(dá)預(yù)期， 訂單飽和且有持續(xù)性，發(fā)展步入成長(zhǎng)期，業(yè)績(jī)上升通道打開。我們預(yù)測(cè)公司 2016-2018 年 EPS 為 0.64 元/股、 0.93 元/股、1.3 元/股，對(duì)應(yīng)的 PE 為 45.99 倍、 32.06 倍、 22.88 倍。(華安證券)
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